برخلاف تعابیر سطحی از رشد بدهی‌های جاری «شسپا»، آنالیز ترازنامه شهریور ۱۴۰۵ اثبات می‌کند بدهی‌های مالی و بانکی با افت سنگین ۷۳ درصدی به تنها ۲۱۴ میلیارد تومان رسیده است. همزمان، تولید جریان نقد عملیاتی ۱۶.۱ همتی و سود عملیاتی ۲۰ همتی در نیمه نخست سال، ریسک ساختار سرمایه را به حداقل رسانده و با تجدید ارزیابی دارایی‌ها، سهم بدهی در ساختار مالی به کمتر از ۳۷ درصد تعدیل خواهد شد.
بورس24 : «نفت سپاهان» در نیمه نخست 1405 از محل 45 همت درآمد عملیاتی، بیش از 20 هزار میلیارد تومان سود عملیاتی ساخته و عملا تمام سود عملیاتی دوره 12 ماهه 1404 را در نیمه نخست 1405 کاور کرده است. در دوره مشابه، یعنی 6 ماهه 1404، حاشیه سود عملیاتی شرکت تقریبا 18% بوده و در نیمه نخست 1405 با بهبود 147% به حوالی 45% رسیده است.
همزمان با جهش 665% سود عملیاتی در یک سال اخیر، سرفصل خالص وجوه نقد عملیاتی نیز رشد سنگینی داشته و از 1.87 همت در دوره مشابه به بیش از 16.1 هزار میلیارد تومان رسیده است. در بررسی بنیادی شرکتها، زمانیکه خالص وجوه نقد عملیاتی همپای سرفصل های سودآوری جهش می کند، کیفیت سود و توانایی تکرار این روند در سطح بالایی ارزیابی می شود.
سرمایه در گردش 20 همتی
مضافا اینکه در انتهای شهریور 1405 مجموع دارایی های جاری بیش از 50.3 هزار میلیارد تومان گزارش شده و با احتساب 30.2 همت بدهی های جاری، سرمایه در گردش شرکت در سطح مثبت 20 هزار میلیارد تومان محاسبه می شود و همچنین مجموع بدهی های «شسپا» برابر با 31 همت بوده و عملا شرکت هر زمان که بخواهد می تواند تمام بدهی های خود را تنها از محل دارایی های جاری تسویه کند! توجه فرمایید که در 6 ماه گذشته، مجموع دو سرفصل موجودی نقد و سرمایه گذاری های کوتاه مدت در «شسپا» تقریبا 6 برابر شده و از 3 به 17 همت رسیده است!
تجدید ارزیابی و تعدیل سهم بدهی ها
سهم بدهی ها در ساختار سرمایه «شسپا» کمتر از 50% بوده و با توجه به وضعیت مطلوب سرمایه در گردش و وجوه نقد عملیاتی، ریسک نقدینگی و مالی شرکت در سطح بسیار پایینی قرار می گیرد. البته در نظر داشته باشید که آخرین تجدید ارزیابی دارایی های شرکت در سال 1400 انجام شده و مسلما با انجام مجدد تجدید ارزیابی و انعکاس تورم دارایی ها در صورت وضعیت مالی و افزایش بخش حقوق صاحبان سهام، سهم بدهی ها در ساختار سرمایه به سطوح بسیار کمتر از 50% خواهد رسید. علی الحساب در نظر داشته باشید که اگر 20 همت از محل تجدید ارزیابی وارد صورت های مالی شود، سهم بدهی ها از 50% به 37.5% تعدیل خواهد شد که یکی از کم ریسک ترین ساختار سرمایه در بازار بورس را نشان می دهد. مطابق استانداردهای حسابداری، شرکتها در بازه های زمانی 3 الی 5 سال می توانند دارایی های ثابت خود را تجدید ارزیابی کنند.
صحبت از سرمایه در گردش شد. بخش مهمی از سرمایه در گردش، بدهی های جاری است. اگر بک گراند بورسی، مالی و حسابداری دارید، می دانید که "سود سهام پرداختنی" یکی از پارامترهای تشکیل دهنده بدهی های جاری بوده که از محل حساب سود انباشته ایجاد می شود. بنابراین رفرنس اصلی این حساب، سود انباشته شرکت است و نه بدهی جدید! به تصویر زیر که برشی از صورت های مالی منتهی به شهریور است، دقت فرمایید:
Bourse24.ir | ||||
آنالیز بدهی های جاری نفت سپاهان - میلیون ریال | ||||
سرفصل | منتهی به شهریور 1405 | منتهی به اسفند 1404 | درصد تغییر | دلیل تغییر |
پرداختنی های تجاری | 121,033,963 | 88,336,400 | 37% | رشد قیمت مواد اولیه |
سود سهام پرداختنی | 96,097,699 | 182,750 | 52484% | سودسازی سال قبل |
تسهیلات مالی | 2,147,583 | 7,970,804 | -73% | عدم نیاز به تسهیلات مالی جدید |
مالیات پرداختنی | 57,928,758 | 29,529,823 | 96% | خارج از کنترل شرکت |
پیش دریافت ها | 25,089,249 | 9,205,676 | 173% | قراردادهای جدید (اثر بنیادی مثبت) |
مجموع | 302,297,252 | 135,225,453 | 124% | |
تیترهای زرد بی معنی
در صورت های مالی 6 ماهه «شسپا» سرفصل "سود سهام پرداختنی" در سطح 9.6 همت گزارش شده که در قیاس با ابتدای دوره، رشد 52.484% را نشان می دهد و یک تحلیلگر یا خبرنگار آماتور به اشتباه این اعداد را با تیترهای بی معنی نظیر افزایش سرسام آور بدهی ها در «شسپا» تفسیر می کند که خب! چنین محتوایی برای افراد متخصص حوزه، ارزشی ندارد.
در نظر داشته باشید که در قانون تجارت، برای پرداخت "سود سهام پرداختنی" شرکتها، بازه زمانی تعیین شده و شرکتها نیز در کدال، بازه زمانی پرداخت این سود را به اطلاع سهامداران می رسانند. برای مثال، «شسپا» اعلام کرده بود که پرداخت سود برای سهامداران حقیقی دارای کد سجام از 24 مرداد تا 31 مرداد انجام خواهد شد.
و یا مثلا افزایش رقم بدهی ها از 13.5 همت در ابتدای دوره به 31.3 همت در شهریور ماه را به رشد سنگین بدهی ها و پارامتر منفی بنیادی تعبیر می کنند؛ حال آنکه درایور اصلی این رشد، سود سهام پرداختنی بوده که از محل سودآوری شرکت ایجاد می شود و البته دو سرفصل "حساب های پرداختنی" و "مالیات پرداختنی" نیز به ترتیب 37% و 96% رشد داشته اند.
برای تحلیل این سرفصل ها باید شناخت استراتژیکی از شرکتها داشت؛ برای مثال سرفصل " پرداختنی های تجاری" مجموعا 9 همت بوده که مربوط به تامین دو ماده اولیه لوبکات و آیزوریسایکل از تامین کننده اصلی یعنی پالایش نفت اصفهان در بورس کالا است. تسویه این رقم مطابق با شرایط تعیین شده در قراردادهای بین دو شرکت انجام خواهد شد و دقت فرمایید که تمام این رقم در سرفصل جاری قرار گرفته و بدهی معوقی از این بابت، در صورت های مالی دیده نمی شود. به جدول که جزییات پرداختنی های تجاری را نشان می دهد، دقت فرمایید:
Bourse24.ir | ||
آنالیز حساب های پرداختنی تجاری نفت سپاهان - میلیون ریال | ||
سرفصل ها | شهریور 1405 | انتهای 1404 |
اسناد پرداختنی - اشخاص وابسته - شپنا (تامین کننده) | 55,232,797 | 8,786,367 |
حساب های پرداختنی - اشخاص وابسته - شپنا (تامین کننده) | 31,538,725 | 52,062,146 |
حساب های پرداختنی - شرکتهای گروه توسعه روانکاران آتا | 8,549 | - |
حساب های پرداختنی سایر تامین کنندگان کالا و خدمات | 3,141,679 | 585,611 |
مجموع | 89,921,750 | 61,434,124 |
نکته مهم
همچنین دیده می شود که افزایش حساب های پرداختنی تجاری را نوعی پارامتر منفی در تحلیل بنیادی لحاظ می کنند. برای مثال، در همین «شسپا» دلیل افزایش مانده این حساب، رشد نرخ دو ماده اولیه یعنی لوبکات و آیزوریسایکل و نرخ دلار تسعیری بوده که عملا خارج از کنترل شرکت است.
نظرات :
شما می توانید اولین نفری باشید که برای این مطلب نظر می دهید.